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石油化工行业:民营炼化预期渐起盈利前景逐步明朗环亚国际

作者:www.ag88.com时间:2019-01-20 17:01浏览:

  11月中旬以来,涤纶及PTA 价格跟随油价走强,华东地区涤纶长丝POY/DTY(150D)/FDY(68D)价格分别为8950/10600/11250元/吨,10月中旬以来分别上涨7.2%/5.0%/5.6%;尤其是PTA在部分闲置产能复产后,其价格走势强于市场预期,目前华东地区价格5400元/吨,PTA-PX 价差维持在600元以上;另一方面,部分民营炼化装置推进顺利,市场预期逐步提升,目前恒力炼化一体化项目(2000万吨炼油)已完成全部地下管网和基础设施,大型设备正陆续进场安装,浙石化(一期2000万吨炼油)项目140万吨/年乙烯装置首台设备2#丙烯精馏塔放置完成,大型设备安装开启,文莱PMB 项目(800万吨炼油)地下工程基本完成。

  市场前期对于民营炼化的盈利前景过度悲观,我们认为,参考上海石化、k8.com。镇海炼化等可比装置的规模及盈利情况,结合油价稳步上涨的预期,且民营炼化装置具备工艺先进性和管理优势,以目前原料及产品价格假设,粗略估算浙石化、恒力炼化前期盈利(不含乙烯)有望超过90亿元,文莱PMB 项目盈利约为40亿元。上述项目若顺利投产,相关公司盈利提升空间或较大。且是化工行业中为数不多的,未来2-3年增量的确定性较高,且体量可观的子行业。

  2016年底以来涤纶长丝受益于供需格局改善,盈利显著改善,后续有望维持高盈利;PTA 供需趋于平衡,PX 进入扩产周期和油价上涨也有利于上述环节盈利的扩大,景气存在上行可能;长远而言,我们认为随着炼化装置投产,上述公司打通一体化产业链,竞争优势显著增强,具备持续扩大市场份额,进而跻身世界级企业的潜力。

  荣盛石化持有浙石化51%股权,桐昆股份持有浙石化20%股权,恒逸石化持有PMB 项目70%股权,恒力股份拟注入恒力炼化100%股权,项目投产后有望为上述公司贡献丰厚利润。同时PTA 盈利空间的扩大也有望给其带来可观的业绩弹性,我们重申对上述公司的“增持”评级,其盈利预测及估值详见下表。环亚国际

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